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通胀疲软令美联储暂不加息 下调超额准备金率符合预期

作者华尔街见闻 2019-05-02 11:52:50

本文节选自华尔街见闻的报道通胀疲软令美联储暂不加息下调超额准备金率符合预期作者杜玉

美联储FOMC会议维持联邦基金利率2.25%-2.50%不变下调超额存款准备金利率5个基点至2.35%基本符合市场预期声明上调对经济活动描述下调对通胀现状判断一度令美元跌美股涨两年/10年期美债收益率曲线趋陡

美东时间5月1日周三下午2点美联储发布了4月FOMC议息会议结果维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变符合市场预期

美联储主席鲍威尔将在2点30分举行记者会本次FOMC不会更新反映联储官员利率意见的点阵图?#20445;?#20063;不会更新经济就业市场和通胀的季度预期

美联储决议声明重申鉴于全球经济和金融市场发展以及疲软的通胀压力将对未来的利率路径调整保持耐心与3月FOMC声明一致美联储再次肯定了劳动力市场保持强劲失业率保持低位并上调了对经济的描述至经济活动增速保持稳健?#20445;?#20845;周前的声明则称经济活动增速已经从去年四季度的稳健增长放慢?#20445;?#32500;持了对美国家庭支出和商业固定投资增速放慢的判断

通胀上行压力不大成为今年美联储对加息保持观望的新理由本次决议声明下调了对通胀走势的描述直接概述成整体与核心通胀已经下滑并保持在2%的目标下?#20581;?#32780;上次声明认为整体通胀下滑是因为能源价格走低且认为核心通胀保持接近2%基于市场的通胀预期未变

本次会议作出了一个比?#29616;?#35201;的技术性调整即美联储将下调超额存款准备金利率(IOER)至2.35%之前为2.40%市场也一直预期本次会议将下调IOER

通胀疲软已成为美联储和白宫的共识

在本周FOMC开会期间美国总统特?#21183;?#32487;续攻击美联储的利率政策不仅要求重启量宽买债甚至呼吁美联储降息100个基点三周前则呼吁降息50个基点他希望通过QE+降息的组合令美国经济火箭般腾飞?#36864;?#23567;债务规模

美东时间4月26日周五美国商务部公布2019年一季度美国实际GDP年化增长初值为3.2%?#38497;?#20110;预期值2.3%创去年三季度以来新高数据公布后特?#21183;?#30340;首席经济顾问白宫国家经济委员会主任库德洛认为通胀率仍在下降可能要为降息敞开大门

紧接着的周一(4月29日)美国商务部发布了美联储更青睐的通胀指标2月和3月的美国个人消费支出(PCE)物价指数同比增幅为1.7%和1.6%均未达到央行2%的通胀目标3?#29575;?#25454;更是创14个月来最慢增速显示美国通胀疲软印证了美联储最新FOMC决议声明的表述

Novapoint的首席投资官Joseph Sroka表示美联储暂不加息符合放慢的经济增长和整体疲软的通胀态?#30130;?#36825;份决议声明的很多措辞符合上周刚?#23637;?#24067;的GDP数据当?#26412;?#26174;示家庭支出确实在放缓可能因为趋紧的劳动力市场没有留下多少改善的增量空间了经济数据显示出温和增长的态?#30130;?#36825;一点也在美联储声明中得到体现如果经济放缓的速度加快也许今年晚些时候降息是合适选择

芝加哥商交所CME根据联邦基金利率期货的交易算出市场参与者不认为今年有加息可能近56%的交?#33258;?#39044;期年底前会降息但预期降息的概率小于一天前的66%和一个月前的60%

下调IOER是为了避免有效利率上涨过快

从4月19日开始美联储的联邦基金有效利率(EFFR)连续多日交投于2.44%的水平今日FOMC决议公布前更是涨至2.45%创2008年以来最高和2015年开启本轮加息周期以来最高距离当前2.25%-2.50%的基准利率走廊上端仅差5个基点并继续高于美联储设定的技术上限超额存款准备金利率(IOER)

华尔街见闻曾提到如何控制EFFR更接近基准利率走廊的区间中值正在成为美联储面临越来越大的难题EFFR不断逼近利率区间的上限且超过技术上限表明美联储正在失去对利率区间的控制这一现象自去年四季度起愈发?#29616;ء?#21435;年10月末美联储的EFFR首次触及IOER今年3月20日EFFR升至2.41%是2008年以来首次超过IOER

美联储去年曾试图解决这一问题?#30452;?#22312;6月和12月的FOMC会议上两度对IOER进行了小幅度的技术性调整将IOER提升20个基点而不是与联邦基金利率调整幅度一致的25个基点以帮助在整体区间内控制基准利率防止EFFR超过区间上限

IOER是美国商业银行存放在美联储的超额准备金利率为鼓励银行存入准备金从2008年10月开始美联储对这一部分资金支付利息当年12月美联储将联邦基金目标利率区间下调至0-0.25%令超额准备金利率从金融危机前的利率走廊下限变成了上限而隔?#40723;?#22238;购利率(RRP)变成了?#29575;?#19978;的利率走廊下限

美联储调整IOER主要是为了确保联邦基金利率能够位于目标区间内联邦基金利率与IOER之差被视为是判断美联储控制短期利率有效性的指标而EFFR走高可能表明充斥在联邦基金市场上的超额准备金较预期要少过剩流动性的规模若被高估会降低美联储货币紧缩政策的必要性

3月起美联储意外?#30333;?#40509;没有彻?#30528;?#38500;今年加息可能

自2015年12月启动本轮加息周期以来美联储已加息9次每次25个基点将联邦基金目标利率从近零的历史低位提升至2.25%-2.50%区间

3月FOMC会议意外透露2019年可能不会加息而去年12月的预期是2019年加息两次美联储还发布了停止缩表的详细计划从今年5月起将每月被动减持美国国债的最高规模从300亿美元降至150亿美元到9月末停止减持国债继续被动减持抵押贷款支持证券MBS

华尔街见闻当时注意到美联储FOMC声明对美国经济的评价逊于1月会议认为经济活动增速较去年四季度放缓此前称四季度经济活动增长稳健认为家庭支出和企业固定投资的增速放慢此前称家庭支出继续强劲增长企业固定投资增长比去年早些时候的迅猛增长变得温和

当时美联储主席鲍威尔在记者会上重申美联储将保持耐心并保持观望状态希望维护美国经济强劲增长的前景零售销售波动和通胀不达标是保持耐心的主要理由目前美国就业市场强劲通胀接近2%目标预期2019年美国经济增速依旧坚实但小于2018年过于强劲的涨势

但加息的可能性没有彻?#30528;?#38500;4月中旬发布的美联储3月FOMC会议纪要曾指出美联储官员一致认为经济前景的不确定性相?#22791;]?#36866;合保持耐心大多数人认为经济前景的风险可能保证今年不加息部分人认为若经济如期增长可能今年还适合加息

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