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只要美股不暴跌 A股本?#21482;?#35843;空间有限

来源华尔街见闻 2019-04-30 17:04:20

本周一A股行情惨烈沪指日线六连阴创业板指跌逾2.5%一边是热点概念纷纷杀跌两市跌停个股达到318只大幅超过了上周四97只的年内新高另一边白马股均逆市走强

光大证券601788谢超团队在周日发布的研报为何四月展望提出市场高估6%二季度风险中指出目前市场只略高估了6-10%三大风险?#24808;?#32463;兑现一个半这意味着只要美股不超预期大幅波动A股本?#21482;?#35843;空间有限理性修复完成市场高估6%

光大证券谢超团队提到他们在四月展望中曾明确提出伴随着理性修复完成市场高估6%二季度市场有冲高回落的风险

报告指出理性修复完成的判?#29616;?#35201;基于两个原因

一是定性的原因支撑一季度修复的四大逻辑兑现完毕即政策由紧到松?#34892;?#21019;利空出尽的利好中美贸易摩擦缓和以及两会落地逆周期调节措施

二是定量的原因根据政策经济周期的分析框架我们测算的估值所隐含的增长预期已经完成了理性修复

报告认为对于市场高估水平的判断是通过对估值隐含增速预期与增长目标之间的比较来判断市场估值是否合理需要给估值找一个更坚实的锚才有可能去更合理的判断估值是高估还是低估

文章认为对于中国经济而言这个锚就是增长目标按照政府工作报告设定的增长目标上限来看目前上证高估了约6-10%

中国改革开放四十年很多事情都在摸着石头过河但有一个锚从来没有变过就是以经济建设为?#34892;ġ?#21363;便是在2018年的两会中不再设定M2社融等增速目标经济增长的目标依旧存在这是整个经济目前为止最为确定的锚2018年底的中央经济工作会中再次强调对于2019年而言做好经济工作至关重要因此对于中国经济而言最可靠的锚就是增长目标

截止到3月28日上证综指 PETTM 所隐含的名义GDP增长预期已经修复到9.8%考虑到未来两年GDP平减指数超过3%的可能性微乎其微对应的实际GDP增长预期已经达到了6.8%以上按照刚刚过去的两会政府工作报告设定的 6%-6.5%的增长目标区间上限目前上证大约高估了6-10%结合年度策略报告贞下起元估值修复提出的一季度修复二季度风险下半年牛市前夕的市场运行节奏判断我们认为高估下的市场在二季度存在冲高回落的风险

美股不超预期大幅波动A股本?#21482;?#35843;空间有限

谢超团队认为 高估是回调的根本原因三大风险的逐步兑现则是触发回调的直接因素

目前结构性通胀适度监管与美股可能出现的扰动这三大风险因素已经兑现了一个半(适度监管?#35759;?#29616;通胀风险正在兑现中)更重要的是市场只略高估了6 -10%这意味着只要美股不超预期大幅波动A股本?#21482;?#35843;空间就有限

在四月展望中我们梳理了二季度可能会导?#34385;?#21183;外推行情终结的三大风险结构性通胀适度监管与美股可能出现的扰动目前政策由年初的超预期宽松转向适度宽松通?#36864;创?#21040;警戒区间但业已开始上升因此二季?#28909;?#22823;风险已经兑现了一个半风险这是 我们从政策经济周期出发对近期市场 冲高回落的解读

目前市场已经从趋势外?#24179;?#27573;的亢奋开始担忧究竟会回调多少?#28304;ˣ?#25105;们依旧建议从政策经济周期的框架进行分析估值所隐含的增长预期大约只高估了6-10%相比于2015 年 年Q2的?#29616;?#27873;沫化目前的市场估值水平也仅仅是略有高估这意味着指数再次大幅回调的空间并不大

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(本文内容仅供参考并不构成投资建议投资者据此操作风险自担)

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