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野村£º美联储要¡°搞大新闻¡± 很快会降息50基点

来源£º华尔街见闻 2019-04-30 16:53:34
内容
摘要

野村证券分析师Charlie McElligott在最新报告中表示美联储可能会比大多数人预计更快的降息£¬而且降息幅度可能高至50个基点¡£

¡¡¡¡近期£¬美国隔夜融资市场的利率变动引起市场高度关注¡£从4月19日开始一直到最新公布的4月26日£¬有效联邦基金利率(EFFR)连续六个交易日站上2.44%的水平£¬距离美联储当前2.25%至2.50%的利?#39318;?#24266; ¡¡ 区间上限仅6个基点£¬已经超过美联储目前设定的技术上限超额准备金利率(IOER£¬目前为2.40%)4个基点¡£

¡¡¡¡EFFR创下2008年3月以来的最高水平£¬也是自2015年12月美联储启动本轮加息以来的最高位¡£EFFR不断冲向新高£¬甚至超过IOER£¬意味着银行并不想将钱放到美联储£¬而是倾向于用于银行间借贷¡£

¡¡¡¡这使得美联储面临的货币政策前景更加复杂£¬可能会在下周利率会议中讨论这一问题¡£目前£¬市场越来越相信美联储将会¡°技术性地¡±削减IOER£¬以对冲不断收缩的超额储备金带来的?#22909;?#24433;响¡£

¡¡¡¡野村证券分析师Charlie McElligott在最新报告中写道£¬尽管有大约1.4万亿美元的超额准备金在系统中流动£¬美联储越来?#38477;?#24515;美国银行业间的流动性短缺£¬这让美联储别无选择£¬只能激进降息并大幅削减IOER£¬可能最快在本周利率会议上就会这样做¡£再往后看£¬美联储最终只能重启QE¡£

¡¡¡¡报告认为£¬美联储可能会比大多数人预计更快的降息£¬而且降息幅度可能高至50个基点¡£在McElligott看来£¬至少有三个理由能支持上述观点£º

¡¡¡¡首先£¬从历史来看£¬美联储可能会采取与25年前和20年前类似的政策£¬¡°先加息再降息¡±¡£

¡¡¡¡最近有不少声音开始探讨£¬美联储当前面临的处境跟1995-1996年期间十分相似£¬特别是同样十分关注?#36864;®Æ降?#36890;胀¡£当时美联储便是采取¡°先加息再降息¡±的措施£¬从1994年2月开始£¬美联储连续加息7次£¬1995年7月开始£¬又在半年内接连降息三次£¬三次降息的理由是物价上行压力有所缓解¡£

¡¡¡¡还有一次是1998年£¬美联储当时再次发生政策转向£¬连续三次迅速降息£¬以阻止俄罗斯债务违约和对冲基金Long Term Capital Management濒临倒闭引发的金融危机¡£这跟美联储今天面临的环境也具有很大的相关性£¬?#20998;?#31561;外部经济体明显放缓¡£

¡¡¡¡第二£¬美联储官员近期频繁提到对通胀问题的担忧£¬称美国当前通?#32479;中?#20302;于2%的目标且存在向下压力£¬这促使他们考虑放松货币政策甚至降息¡£昨日发布的3月核心PCE通胀(也是美联储青睐的通胀指标)仅1.6%£¬创14个月最低£¬甚至低于已经很低的预期¡£

¡¡¡¡虽然温和的通胀可能并不意味着必须降息£¬但它至少会提高美联储进一步加息的门槛¡£McElligot认为£¬重新考虑通胀目标或将成为美联储下一?#38477;?#35758;题¡£

¡¡¡¡第三点也就是回归到文章开篇所说的近期市场关注点£¬近期美国隔夜融资市场利率?#26412;?#19978;升£¬这显示银行流动性越来越告急£¬银行体系的准备金正在萎缩¡£这表明美联储很有可能提前开始宽松¡£

¡¡¡¡关于这一点£¬摩根大通的分析师Nick Panigirtzoglou也在最新的周报中指出£¬将目前的名义准备金水平与美国银行体系规模进行比较£¬准备金空间的紧缩非常明显¡£如下图所示£¬美联储的准备金余额除以美国银行的总资产的这一比?#39318;?011年初以来于近期首次降至9%以下£¬接近与2009年?#36164;?#30340;水平¡£这显示出£¬美国银行体系的流动性状况已接近十年来低点¡£

¡¡¡¡另外£¬银行准备金的余额也在一路下滑¡£

¡¡¡¡Panigirtzoglou还提到£¬准备金的减少和4月银行间利率的波动可以证明流动性的紧缺£¬美联储可能别无选择£¬只能在下一次的会议纪要上选择再次下调基准利率£¬而且很有可能将结束缩表的时点从9月提前至6月¡£

¡¡¡¡EFFR走高可能表明£¬充斥在联邦基金市场上的超额准备金并没有之前估计的那么多£¬过剩流动性的规模可能被高估了¡£?#28304;Ë£?#37326;村这份报告还指出£¬美联储可能在秋季启动新一轮扩表以增加银行储备金¡£

¡¡¡¡McElligott把这称之为精简版QE(QE Lite)£¬可能会将抵押贷款支持证券MBS的到期再投?#39318;?#21521;投资美国国债£¬特别是短期国债£¬以缩短资产管理规模的投?#25163;?#26399;¡¢推动利率曲线进一步陡峭¡£

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